Il caso dello stimolo cinese mancante

Dato che la Federal Reserve americana e i suoi colleghi europei hanno pompato liquidità attraverso il sistema finanziario occidentale nelle ultime settimane, Pechino è stata notevolmente frenata. Di recente, tuttavia, ci sono stati suggerimenti per un cambiamento di tono. Venerdì, la Banca popolare cinese ha ridotto la quantità di contante che le banche devono tenere in riserva per la seconda volta in meno di un mese, rilasciando circa 400 miliardi di yuan per i prestiti. Ciò segue un rapporto del Financial Times alla fine di marzo secondo cui la banca centrale cinese sta valutando la possibilità di tagliare i tassi di deposito di riferimento, cosa che non ha fatto dal 2015. Alcuni giorni prima, il vice governatore della PBOC Chen Yulu aveva notato che c'era spazio per la crescita del credito correre leggermente più in alto della crescita del prodotto interno lordo nominale. L'obiettivo da lungo tempo dichiarato dalla banca centrale è stato il sostanziale allineamento del credito e del PIL nominale. Mantenere riservate le munizioni monetarie della Cina aveva molto senso quando sembrava che l'epidemia fosse principalmente confinata in Asia - e relativamente fugace. L'economia cinese stava accelerando alla fine del 2019 prima che il coronavirus colpisse. Tagliare bruscamente i tassi per combattere una minaccia di uno o due mesi avrebbe rischiato di reinserire le bolle degli alloggi e dei prezzi dei prodotti alimentari mentre l'economia si riprendeva. Ma ora Covid-19 si è trasferito all'estero con una vendetta. Le perdite di posti di lavoro cinesi in seguito alla caduta delle esportazioni potrebbero raggiungere dai quattro ai sei milioni, stimano l'analista Ernan Cui della società di consulenza Gavekal Dragonomics - peggio del colpo del 2008 e del 2009. E questo è in aggiunta al già grave danno causato dai blocchi del coronavirus: Surveyed urban la disoccupazione è salita di quasi un punto percentuale al 6,2% a febbraio. A peggiorare le cose, le famiglie cinesi sono notevolmente più indebitate rispetto al 2008, il che significa che i problemi finanziari diffusi per i disoccupati potrebbero rapidamente diffondersi alle banche. Il debito delle famiglie, che nel 2009 rappresentava solo il 56% del reddito disponibile, era del 124% nel 2019, secondo l'Istituto di ricerca avanzata dell'Università di finanza ed economia di Shanghai. Anche il colpo al consumo interno sembra persistere più a lungo di quanto inizialmente sperato, poiché persistono i timori per un focolaio secondario. Dopo un tentativo tentativo di riapertura, Pechino ha ordinato di nuovo la chiusura dei cinema. E in contrasto con il miglioramento del quadro manifatturiero, gli indici dei gestori degli acquisti di marzo per i servizi erano notevolmente deboli. Le immagini di zone turistiche popolari come Huangshan affollate di gente durante il fine settimana di vacanza di Qingming potrebbero non essere rappresentative dell'intero paese. Dati recenti del sondaggio mostrano che i consumatori rimangono cauti. Aggiungendo un mercato immobiliare debole e il raffreddamento dell'inflazione, il caso di un allentamento monetario più aggressivo inizia a sembrare avvincente. Goldman Sachs ritiene che la crescita della finanza totale in circolazione potrebbe saltare all'11,1% a marzo, dal 10,7% a febbraio. Sarebbe l'aumento più rapido dallo scorso giugno, sebbene ancora molto più lento rispetto ai precedenti episodi di allentamento. I bilanci allungati per le banche e le famiglie rendono ancora improbabile un aumento dei prestiti nel 2009 o 2015. Ma poiché la crisi del coronavirus inizia ad assomigliare di più al 2009, sarà sempre più difficile per i responsabili delle politiche monetarie cinesi rimanere seduti per mano. Tariffe più basse stanno arrivando.